Cliff Asness称其听上去像个“民怨承诺的老东谈主”，但这并不妨碍他撰写长达23页的最新论文，阐释金融市集已昨今不同。

　　这位AQR Capital Management的皆集创举东谈主刚刚发表了最新操办，详备讲述了他最近反复说起的论点，即在他三十多年的劳动生计中，市集后果仍是下落。

　　这位亿万大亨承认，这篇为《投资组合科罚杂志》（The Journal of Portfolio Management）50周年牵记刊而撰写的著作既是一篇专栏，亦然一项定量操办。但他示意，其论断对任何念念在华尔街胜出的投资者都具有贫瘠兴味。

　　“我合计，从我论文数据纵脱以来的34年里，市集后果仍是下落，”现年57岁的Asness写谈，“我合计涨跌会更大，捏续期间会更长，那些不详经久坚捏的东谈主会赚更多的钱，但坚捏下去的难度也会更大。”

　　从某种兴味上来说，这亦然来自这位对冲基金高管的首要推断。他在芝加哥大学的博士导师是提倡有用市集假说的Eugene Fama。

　　按照这种寰宇不雅，试图推断市集是愚蠢的活动，但通过把柄所谓的因子或为捏有东谈主承担特定风险提供抵偿的特征来挑选股票，不错赚取稀奇陈诉。这是AQR和Dimensional Fund Advisors等公司的核容颜念，后者是Fama的徒弟创立的另一家公司。

　　淌若Asness对于市集后果裁汰的说法正确，那么这内容上意味着因子投资武艺越来越难。AQR所钟爱的战术可能需要更永劫期能力顺利。

　　AQR Capital Management的皆集创举东谈主Cliff Asness示意，在他的劳动生计中，尽管时候在跳跃，但市集的后果如故“有所下落”，他示意。

　　至于酿成这种变化的原因，Asness示意，指数投资、超低利率和酬酢媒体可能都有嫌疑。他最终合计后者以及随之而来的往来“游戏化”产生的影响可能最大，因为它使得很多非感性参与者插足投资范畴。

　　“我说不好这种情况是否会始终捏续下去，”Asness在题为《市集后果下落假说》（The Less-Efficient Market Hypothesis）的论文中写谈，“从历史来看，新时候似乎最终都会被安妥，也许有一天这种安妥会让这篇著作落伍。但就当今而言，我合计它教悔了感性主动投资的风险。”

　　投资战术

　　那么投资者该怎样作念？Asness示意，一些市集参与者应该安妥新常态。他说投资者应该让我方领有尽可能长的投资期限。他说，投资者应该尽量拉长投资期限。

　　此外，他还饱读吹投资者从市集历史活动中吸取教会。存眷不绝变化的估值。不要只盯着投资组合中的每一个单项而，要着眼全局。不要把三到五年的趋势误当成遥远性趋势。遁入那些只不外是通过苦衷的确波动率来“洗掉”风险的私募财富。不绝发奋改良过程。

　　归根结底，淌若你对谨守他的战术没信心，那么转向指数化是“个颠倒合理的采选”。

　　Asness合计，市集后果下落也意味着机器学习、另类数据和跟着期间的推移而更正因子设置的自安妥模子等新武艺有价值。

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职守剪辑：王许宁