作家朱玥中信建投证券电力招引新动力行业首席分析师

任佳玮中信建投证券电力招引及新动力分析师

王吉颖中信建投证券电力招引及新动力分析师

陈念念同中信建投证券电力招引及新动力分析师

本年3月以来，跟着光伏产业链各步调排产普及，尤其是上游供给不休开释，硅料、硅片库存快速荟萃。现时硅料库存已到2个月以上，硅片库存也在1个月以上，因此现时硅料、硅片价钱均已跌至现款老本以下。

把柄PVinfolink最新价钱数据，硅料、N型硅片、TOPCon电板、TOPCon组件面前单瓦盈利辞别为-0.02、-0.049、-0.021、0.038元/W，国内N型一体化组件单瓦盈利约-0.039元/W。

在这一情况下，硅料、硅片6月排产大幅下跌，硅片排产低于电板，面前已过问去库阶段。硅料天然仍在垒库现象中，但近期无数产能逐步过问到检会现象(尤其是在手现款不充裕的部分企业)，行业库存增长速率也已显着趋缓。

咱们觉得现时产业链价钱不具备抓续性，硅片过问去库周期后单瓦盈利可能会逐步建树。硅料步调要是价钱抓续处于现时位置，后续行业检会、停产规模会进一步扩大，直至行业库存见顶回落，届时硅料价钱也有望随之建树。

把柄PVinfolink统计，上半年人人组件排产整个310.6GW，假定全年659GW，对应下半年组件排产348.4GW，月均58GW。推敲到12月组件步调可能过问到去库阶段排产相对偏低，酌量7-11月月均排产有望达到60GW傍边，7月后组件步调排产有望过问上行期。

参考硅业分会统计，实现到5月底，国内17家多晶硅出产企业均有检会活动或检会缱绻，5月至少有9家企业还是启动检会或停产。此外，二线硅料厂商以及新过问者均有推迟投产的迹象。

抽象推敲硅料现存产能及检会情况，咱们酌量2024年硅料产量约为190万吨傍边(此前预期为230万吨傍边，主要下修了二线硅料企业产量预期)，其中：(1)一线硅料企业：通威、协鑫、大全、新特酌量2024年硅料产量辞别为55、35、29、29万吨，整个约为148万吨；(2)二线硅料厂商(包括入口)：2024年第一季度单季度二线硅料厂商产量约为22.7万吨(对应年化产量90.8万吨)，推敲5月启动二线厂商无数开启技改检会，酌量从2024年第二季度启动二线硅料企业产量可能大幅下跌，假定2024第二至四季度二线硅料企业产量相对一季度辞别下跌50%、75%、90%，对应全年产量约为42万吨。

供给方面，酌量2024年硅料总产量约为190万吨，其中国外OCI、Hemlock、瓦克硅料产量整个为11.8万吨。

需求方面，酌量2024年组件产量650-700GW，按照硅耗2.1g/W，对应硅料需求量为136万-147万吨，推敲国外硅料优先出清，留给国内硅料的需求约为124万-135万吨，对应硅料出清的现款老本4.1万-4.2万元/吨，对应硅料含税出清价钱约为4.6万-4.7万元/吨。

瞻望后续，若光伏末端需求年化增速守护20%-30%以上，二线硅料厂商快速退出，酌量硅料行业供需拐点最早可能出当今2025年末，中性预期下可能出当今2026年中-2027年中，最晚酌量2027年底。硅料出清对应的组件月度排产规模分析：

(1)乐不雅假定：假定到年底二线硅料产能一起退出，行业仅剩TOP4硅料产能，对应约190万吨/年，对应单月组件产量约为75GW/月(按照硅耗2.1g/W)。

(2)中性假定：假定到年底二线硅料产能退出一半，加上TOP4硅料产能对应约230万吨/年，对应单月组件产量约为90GW。

(3)悲不雅假定：假定到年底二线硅料产能均未退出，加上TOP4硅料产能对应约270万吨/年，对应单月组件产量约为105GW。

假定往时光伏组件排产年增速为20%-30%，乐不雅假定下，酌量硅料行业供需在2025年下半年简略复原供需均衡；中性假定下，最快酌量2026年一季度末，最晚酌量到2027年中；悲不雅假定下，酌量2026年三季度-2027年末。(中新经纬APP)